今年一季度，央行和銀監(jiān)會(huì)在政策方面繼續(xù)發(fā)力，特別是1月份，銀監(jiān)會(huì)和央行合計(jì)出臺(tái)13個(gè)文件，幾乎占到了一季度政策文件的一半。2月份則略顯平靜，銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)3個(gè)、央行出臺(tái)1個(gè)。不過，進(jìn)入季末（3月份以來），政策集中發(fā)布期再次來臨，銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)7個(gè)政策文件，央行出臺(tái)1個(gè)。

來源：博瞻智庫（ID：Bzzk-research） 作者 任濤

【正文】

一、全面回溯分析

（一）政策調(diào)控趨嚴(yán)：我們看到銀監(jiān)會(huì)和央行共24個(gè)政策文件，主要集中在1月和3月

       1、今年一季度，央行和銀監(jiān)會(huì)在政策方面繼續(xù)發(fā)力，特別是1月份，銀監(jiān)會(huì)和央行合計(jì)出臺(tái)13個(gè)文件，幾乎占到了一季度政策文件的一半。2月份則略顯平靜，銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)3個(gè)、央行出臺(tái)1個(gè)。

       2、不過，進(jìn)入季末（3月份以來），政策集中發(fā)布期再次來臨，銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)7個(gè)政策文件，央行出臺(tái)1個(gè)，銀監(jiān)會(huì)在政策上的力度明顯進(jìn)一步加強(qiáng)。

       3、可見，就整個(gè)一季度而言，監(jiān)管層的力度沒有絲毫減弱的跡象，不過相較于2017年，整個(gè)政策的思路仍然是在進(jìn)行“補(bǔ)短板”的操作，很多政策先前已經(jīng)征求過意見，或者已經(jīng)提前披露，例外股權(quán)管理、委托貸款、數(shù)據(jù)治理、金融機(jī)構(gòu)從業(yè)等等。

（二）預(yù)期引導(dǎo)透明：4號(hào)文向我們展現(xiàn)了2018年的工作思路、重點(diǎn)和要點(diǎn)

       4號(hào)文是銀監(jiān)會(huì)春節(jié)后連續(xù)第二個(gè)周末沒有休息發(fā)布的文件，全文超過1.2萬字，內(nèi)容很全，引導(dǎo)性很強(qiáng)。最主要原因是市場亂象還沒有得到根本性扭轉(zhuǎn)。

       1、四大思路：一是在化解存量風(fēng)險(xiǎn)上求穩(wěn)、遏制增量風(fēng)險(xiǎn)上求進(jìn)，預(yù)留政策空間，實(shí)行新老劃斷；二是監(jiān)管是短期和長期相結(jié)合的一個(gè)工作；三是當(dāng)前金融創(chuàng)新不是過快，而是相對(duì)滯后，不是過多過度，而是相對(duì)不足，但對(duì)以套利為目的的“偽創(chuàng)新”堅(jiān)決予以整治和取締；四是將同業(yè)、理財(cái)、表外等業(yè)務(wù)以及影子銀行作為2018年整治重點(diǎn)。

       2、8個(gè)重點(diǎn)和22個(gè)工作要點(diǎn)：一是公司治理不健全，包括股東與股權(quán)、履職與考評(píng)、從業(yè)資質(zhì)等三個(gè)方面。二是違反宏觀調(diào)控政策，包括違反信貸政策和違反房地產(chǎn)行業(yè)政策。三是影子銀行和交叉金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)，包括違規(guī)開展同業(yè)業(yè)務(wù)、理財(cái)業(yè)務(wù)、表外業(yè)務(wù)、合作業(yè)務(wù)等四個(gè)要點(diǎn)。四是侵害金融消費(fèi)者權(quán)益，主要是與金融消費(fèi)者權(quán)益直接相關(guān)的不當(dāng)銷售和不當(dāng)收費(fèi)。五是利益輸送，包括向股東輸送利益、向關(guān)系人員輸送利益。六是違法違規(guī)展業(yè)，包括未經(jīng)審批設(shè)立機(jī)構(gòu)并展業(yè)、違規(guī)開展存貸業(yè)務(wù)、違規(guī)開展票據(jù)業(yè)務(wù)、違規(guī)掩蓋或處置不良資產(chǎn)等四個(gè)要點(diǎn)。七是案件與操作風(fēng)險(xiǎn)，主要是列舉了一些案件高發(fā)多發(fā)的薄弱環(huán)節(jié)和存在的突出問題，包括員工管理不到位、內(nèi)控管理不到位、案件查處不到到位。八是行業(yè)廉潔風(fēng)險(xiǎn)，包括業(yè)務(wù)經(jīng)營和信息管理兩個(gè)方面。此外，還單獨(dú)列舉了監(jiān)管履職方面的負(fù)面清單。

（三）債券規(guī)范加強(qiáng)：嚴(yán)控交易不規(guī)范和加杠桿

       1、302號(hào)文主要解決債券交易不規(guī)范（特別是債券代持納入表內(nèi)監(jiān)管）和杠桿（通過限額約束）兩個(gè)問題，可以看出債券統(tǒng)一監(jiān)管時(shí)代已經(jīng)來臨，去杠桿全面來襲。通過統(tǒng)計(jì)對(duì)比分析發(fā)現(xiàn)，整體上無憂，但部分城商行與農(nóng)商行面臨的調(diào)整壓力較大，對(duì)于存款占比在60%以下的銀行而言也存在一定壓力。

       2、與此相伴隨的是，滬證監(jiān)機(jī)構(gòu)（2018）2號(hào)文發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)證券基金經(jīng)營債券交易監(jiān)管的通知》以及證監(jiān)辦發(fā)（2017）89號(hào)文也發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)證券基金經(jīng)營機(jī)構(gòu)債券交易監(jiān)管的通知》等兩份文件相配套，明確不得私下或在表外開展債券、不得以其它形式代替書面合同等等。

（四）資管行業(yè)一統(tǒng)：表外、非標(biāo)、通道、債轉(zhuǎn)股以及異地非持牌業(yè)務(wù)受到嚴(yán)格限制

       1、資管產(chǎn)品繳納增值稅自2018年起正式實(shí)施

       56號(hào)文《關(guān)于資管產(chǎn)品增值稅政策有關(guān)問題的通知》明確了資管產(chǎn)品管理人與資管產(chǎn)品的范圍（基本上涵蓋了金融機(jī)構(gòu)的各類型資管產(chǎn)品，同時(shí)明確資管產(chǎn)品運(yùn)營業(yè)務(wù)暫適用簡易計(jì)稅辦法，即按照3%的征收率繳納。應(yīng)該說這一規(guī)定有五大不利，分別為對(duì)保本型產(chǎn)品不利（利息收入不免稅）、多層嵌套不利（重復(fù)征稅）、信用債投資不利（利率債可以免稅）、非公募基金不利（公募按3%簡易征收）、自營不利（按6%征收），同時(shí)56號(hào)文還增加了資管產(chǎn)品的成本，降低了銀行的利差空間等。

       2、一行三會(huì)等相關(guān)部門的政策文件約束

       這一個(gè)季度甚至半年以來，監(jiān)管層面經(jīng)常出現(xiàn)“叫?！薄ⅰ敖埂?、“規(guī)范”、“不得”、“應(yīng)當(dāng)”等詞匯，例如包括信托、券商資管、基金專戶、私募基金等等在內(nèi)的傳統(tǒng)通道路徑全被堵住，以及包括公募基金出讓管理權(quán)的證券類通道、資管產(chǎn)品不合規(guī)的分級(jí)設(shè)計(jì)、無場景ABS以及政府融資的相關(guān)業(yè)務(wù)（如PPP、特色小鎮(zhèn)、政府投資基金等）等等也均已經(jīng)受到明顯的政策壓制或高壓約束等。

       3、異地非持牌業(yè)務(wù)面臨潰逃窘境，持牌牌照變得愈發(fā)稀缺和珍貴

       隨著監(jiān)管對(duì)異地非持牌機(jī)構(gòu)的檢查等政策鋪面而來，異地持牌專營機(jī)構(gòu)開始成為諸多銀行異地經(jīng)營的合法路徑。實(shí)際上，對(duì)于很多銀行而言，成立專營機(jī)構(gòu)的目的在于激勵(lì)機(jī)制的建立以及專業(yè)化的分工，也有一些是基于政策的引導(dǎo)（如小企業(yè)信貸專營機(jī)構(gòu)等）和風(fēng)險(xiǎn)的隔離等，當(dāng)然更多銀行主要是為了利用上海、北京等地的金融信息及資源優(yōu)勢來快速開展業(yè)務(wù)和進(jìn)行異地作業(yè)，不過實(shí)際上專營機(jī)構(gòu)涉及的問題和細(xì)節(jié)還比較多，即便專營機(jī)構(gòu)所在地的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，也無意公開透露相關(guān)信息（比如納稅等），以免刺激法人機(jī)構(gòu)所在地的神經(jīng)。

       4、市場化債轉(zhuǎn)股（152號(hào)文）

       152號(hào)文提出“符合條件的銀行理財(cái)產(chǎn)品可依法依規(guī)向?qū)嵤C(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立的私募股權(quán)投資基金出資”，一時(shí)間市場開始各式各樣的唱多解讀。但筆者認(rèn)為，用理財(cái)資金投資債轉(zhuǎn)股基金并不新鮮，最早可追溯基于2016年負(fù)債近2000億元天津渤海鋼鐵的一套債轉(zhuǎn)股實(shí)施方案（只是流傳版本）。

       不過152號(hào)文在諸多政策方面有所放松，但仍有一些配套政策細(xì)節(jié)尚未明確，如資本占用、流轉(zhuǎn)退出機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)與收益匹配等等，我們預(yù)計(jì)有關(guān)債轉(zhuǎn)股基金等后續(xù)可能會(huì)與北金所平臺(tái)掛鉤，并會(huì)對(duì)債權(quán)銀行的資產(chǎn)配置行為產(chǎn)生影響，同時(shí)資管新規(guī)及銀行理財(cái)新規(guī)后續(xù)也應(yīng)該會(huì)有更明確的政策予以說明，因此建議做好與監(jiān)管的溝通工作，同時(shí)密切關(guān)注同業(yè)動(dòng)向，即便要做也要堅(jiān)持從監(jiān)管那里獲得其它層面的補(bǔ)償，同時(shí)不單獨(dú)介入，把握抱團(tuán)取暖、分批次少量、選定真正市場化債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目等原則。

       （五）利好政策相伴：如降低撥備、資本補(bǔ)充、外資銀行許可事項(xiàng)和數(shù)據(jù)治理等

       在嚴(yán)監(jiān)管成為趨勢并在相關(guān)政策不斷落地的背景下，一些利好政策也相繼出臺(tái)，如降低商業(yè)銀行撥備、鼓勵(lì)資本創(chuàng)新、外資銀行準(zhǔn)入以及數(shù)據(jù)治理等方面。

       1、銀監(jiān)發(fā)7號(hào)文將貸款撥備的數(shù)值調(diào)控改為區(qū)間調(diào)控，表明監(jiān)管權(quán)限在提升、容忍度在下降

       應(yīng)該說，2月中上旬監(jiān)管部門還在摸底，下旬就印發(fā)了7號(hào)文，效率著實(shí)很高，應(yīng)該是資產(chǎn)質(zhì)量的問題已經(jīng)掌握得差不多清晰了。而在防風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)主動(dòng)暴露、提高信貸額度可能是更具針對(duì)性的目的，同時(shí)數(shù)值調(diào)控改為區(qū)間調(diào)控、貸款撥備率下調(diào)幅度更大等使得監(jiān)管部門的權(quán)限進(jìn)一步提升，容忍度在下降，也表明中國商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量的處置問題已到最后的攻堅(jiān)階段。

       2、央行和銀監(jiān)會(huì)雙雙鼓勵(lì)商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新，以應(yīng)對(duì)表外回歸表內(nèi)對(duì)資本的過快消耗

       央行、銀監(jiān)會(huì)等五部委相繼發(fā)布第3號(hào)文件和《關(guān)于進(jìn)一步支持商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新的意見》，明確積極支持商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新的有益探索，并拓寬資本工具發(fā)行渠道、增加資本工具種類、擴(kuò)大投資主體范圍和改進(jìn)資本工具發(fā)行審批工具?？梢娫趪?yán)監(jiān)管的背景下，表外回歸表內(nèi)、類信貸回歸真信貸使得商業(yè)銀行資本消耗越來越大，而目前的商業(yè)銀行的資本充足率確實(shí)下降得比較快，部分銀行的核心一級(jí)資本充足率也處于較低水平。

       3、銀監(jiān)會(huì)發(fā)布數(shù)據(jù)治理征求意見稿，以及牽頭成立金融云公司，彌補(bǔ)商業(yè)銀行數(shù)據(jù)質(zhì)量短板，貫徹普惠金融發(fā)展路線

       現(xiàn)階段已經(jīng)有不少銀行和互聯(lián)網(wǎng)金融公司在布局金融云業(yè)務(wù)，但考慮到單家金融機(jī)構(gòu)做不了（如很多中小金融機(jī)構(gòu)）或者單一做的投入產(chǎn)出比不劃算等問題，銀監(jiān)會(huì)日前牽頭16家金融機(jī)構(gòu)成立了金融云公司，并發(fā)布數(shù)據(jù)治理指引打好基礎(chǔ)，實(shí)際上這也是《中國銀行業(yè)信息科技“十三五”發(fā)展規(guī)劃監(jiān)管指導(dǎo)意見（征求意見稿）》的要求，中小金融機(jī)構(gòu)應(yīng)積極準(zhǔn)備介入。

       4、外資銀行的開放進(jìn)程不斷加快

       2月24日，中國銀監(jiān)會(huì)再次發(fā)布關(guān)于外資銀行的許可事項(xiàng)辦法，一是增加了關(guān)于外資法人銀行投資設(shè)立、入股境內(nèi)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的許可條件、程序和申請(qǐng)材料等規(guī)定；二是取消了外資銀行開辦代客境外理財(cái)業(yè)務(wù)、代客境外理財(cái)托管業(yè)務(wù)、證券投資基金托管業(yè)務(wù)；三是進(jìn)一步統(tǒng)一中外資銀行市場準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。可見，外資銀行在境內(nèi)經(jīng)營的限制正被進(jìn)一步放開。

       （六）處罰事件不斷：重點(diǎn)查處各類風(fēng)險(xiǎn)案件

       2017年全年，銀監(jiān)會(huì)共開出罰單3452張、涉及1877家金融機(jī)構(gòu)、處罰1527名責(zé)任人員、罰沒金額僅30億，同比增長10倍。這在中國歷史上絕無僅有。

       二、下階段主要展望

       （一）非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)：不再只是概念，將成為未來轉(zhuǎn)型的真正業(yè)務(wù)方向

       隨著通道業(yè)務(wù)空間的全面擠壓，以及非標(biāo)所面臨的高壓約束，后續(xù)非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)不再只是概念，而將成為未來轉(zhuǎn)型的真正業(yè)務(wù)方向，即在真正的平臺(tái)上，實(shí)現(xiàn)真正的轉(zhuǎn)標(biāo)。目前來看，主要包括五類：一是通過信托、資管計(jì)劃等，將基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行包裝，真實(shí)在全國性交易平臺(tái)上出售，如交易所的ABS、北金所的債權(quán)直接融資計(jì)劃、銀行間的CLO等；二是商業(yè)銀行尋找原始權(quán)益人，并基于原始權(quán)益人做收益類ABS，銀行用理財(cái)資金認(rèn)購，由原始權(quán)益人用獲得的資金歸還非標(biāo)貸款；三是通過銀登中心過橋轉(zhuǎn)讓（形成銀登掛牌的信托受益權(quán)）；四是通過私募ABS出售；五是通過在一定平臺(tái)上或同業(yè)圈中進(jìn)行資管份額的流轉(zhuǎn)。五種方式，區(qū)間在于程序繁簡、時(shí)間長短以及監(jiān)管部門管不管或怎么管，通常情況下，規(guī)范的路徑總是費(fèi)時(shí)費(fèi)力，不規(guī)范的東西往往干脆利落但機(jī)會(huì)常常稍瞬即逝。

       （二）監(jiān)管方向：銀監(jiān)會(huì)十領(lǐng)導(dǎo)集體亮相新聞發(fā)布會(huì)對(duì)未來指明監(jiān)管方向

       2018年3月2日下午，銀監(jiān)會(huì)在京舉行“打好防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)、推動(dòng)銀行業(yè)向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變”新聞發(fā)布會(huì)，銀監(jiān)會(huì)官方網(wǎng)站同步披露本報(bào)告第一部分內(nèi)容，同時(shí)筆者還搜集了銀監(jiān)會(huì)相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)的記者問答等內(nèi)容。本次新聞發(fā)布會(huì)可以說級(jí)別非常高，銀監(jiān)會(huì)高層領(lǐng)導(dǎo)幾乎全部出動(dòng)，其中還有60余家中外媒體參加了本次新聞發(fā)布會(huì)。監(jiān)管高層走向前臺(tái)，直接向大眾傳遞政策信息，做好預(yù)期引導(dǎo)。

       從內(nèi)容上看，本次新聞發(fā)布會(huì)非常充實(shí)，涉及方方面面，特別是關(guān)于資管新規(guī)方面，銀監(jiān)會(huì)表示已經(jīng)起草好理財(cái)新規(guī)等相關(guān)監(jiān)管辦法，正待發(fā)布，作為資管新規(guī)的配套細(xì)則，預(yù)計(jì)3月份市場期盼已久的資管新規(guī)（正式稿）將會(huì)問世，資管行業(yè)大變革將正式開啟。同時(shí)，銀監(jiān)會(huì)還指出目前不良貸款反彈壓力較大、影子銀行存量仍然較高，銀行還會(huì)于近期出臺(tái)相關(guān)資本補(bǔ)充辦法，目前銀行業(yè)的資本補(bǔ)充壓力比較大，在未來表外回歸表內(nèi)的大趨勢下，資本補(bǔ)充渠道放寬是必然的，中小銀行應(yīng)提前做好準(zhǔn)備。

       （三）資管新規(guī)：關(guān)注和留意每一個(gè)政策和市場細(xì)節(jié)

       1、中國銀行業(yè)理財(cái)市場報(bào)告揭示一些現(xiàn)狀和趨勢

       縱觀2017年理財(cái)市場報(bào)告，用過山車的變化形容可能最為貼切，同業(yè)理財(cái)幾近腰斬下，個(gè)人理財(cái)與機(jī)構(gòu)理財(cái)均有誤傷嫌疑，而下半年以來保本理財(cái)大幅增長1.43萬億元，成為理財(cái)市場最大的動(dòng)力源，國有大行和城商行依然保持5%以上的正增長。趨勢上看，發(fā)行銷售端依靠零售的傾向已愈發(fā)明顯，機(jī)構(gòu)端也逐漸浮出水面，理財(cái)增速大幅腰斬也似乎已接近平衡點(diǎn)，增長最快的保本理財(cái)很難再成為新動(dòng)力，資產(chǎn)配置單一的癥結(jié)依然沒有明顯改觀。

       2、中國理財(cái)網(wǎng)發(fā)布的《理財(cái)綜合能力評(píng)價(jià)報(bào)告》充分融合了資管新規(guī)的要求

       2018年2月11日，中國理財(cái)網(wǎng)發(fā)布2017年全國銀行理財(cái)綜合能力評(píng)價(jià)報(bào)告。由于理財(cái)綜合能力評(píng)價(jià)每年的指標(biāo)體系、標(biāo)準(zhǔn)、口徑等前后不一致，使得各年之間的排名無法對(duì)比。而在資管新規(guī)以及理財(cái)新規(guī)正式發(fā)布后，指標(biāo)口徑還會(huì)進(jìn)一步調(diào)整，因此可給予密切關(guān)注。應(yīng)該說此次排名充分融合了資管新規(guī)的要求，例如凈值型產(chǎn)品、公允價(jià)值、期限錯(cuò)配、風(fēng)險(xiǎn)、理財(cái)資金對(duì)接實(shí)體經(jīng)濟(jì)、理財(cái)信息披露、第三方托管等，政策導(dǎo)向性比較明顯，整體上看理財(cái)中心對(duì)本次評(píng)價(jià)的指標(biāo)體系比較認(rèn)同，評(píng)價(jià)結(jié)果顯示，凈值化產(chǎn)品占比明顯提高，金融同業(yè)類產(chǎn)品占比下降明顯、理財(cái)規(guī)模的波動(dòng)性明顯降低、標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)配置比重提升較多。此外，該報(bào)告提出金融同業(yè)類型理財(cái)占比10%的標(biāo)準(zhǔn)，筆者認(rèn)為這可能是監(jiān)管鼓勵(lì)的方向，即理財(cái)銷售端或產(chǎn)品端的同業(yè)類占比應(yīng)不能超過10%，同時(shí)理財(cái)產(chǎn)品的波動(dòng)性不能太高，特別是不能受季節(jié)性、政策性等因素影響，否則持續(xù)性會(huì)較差，如果波動(dòng)性較高，意味著該行理財(cái)產(chǎn)品規(guī)避監(jiān)管的可能性較高，同時(shí)真正的主動(dòng)性資產(chǎn)管理產(chǎn)品占比較低。而上述所概括的七大指標(biāo)特點(diǎn)也應(yīng)作業(yè)商業(yè)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的未來導(dǎo)向，應(yīng)做好提前準(zhǔn)備，并與理財(cái)中心保持經(jīng)常溝通，了解同業(yè)情況，明晰政策動(dòng)向。

       4、招商銀行發(fā)起設(shè)立資產(chǎn)管理子公司

       風(fēng)險(xiǎn)隔離是監(jiān)管層面對(duì)商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的一個(gè)最初始的要求，那么成立資管子公司，由其發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品便是順理成章的事情。3月23日，招商銀行發(fā)布公告，宣布擬出資50億元全資發(fā)起設(shè)立資產(chǎn)管理子公司，這是資管新規(guī)（征求意見稿）發(fā)布后值得關(guān)注的大事情，但仍需要監(jiān)管部門審批，在2015年底光大銀行、中信銀行、建設(shè)銀行等也曾提交設(shè)立資管子公司的申請(qǐng)，但以不屬于銀監(jiān)會(huì)管轄而未獲批準(zhǔn)，相信這一躊躇不前的現(xiàn)狀將會(huì)有所改變。

       （四）即將落地：尚有三個(gè)政策需要時(shí)刻關(guān)注

       這三個(gè)政策分別包括資管新規(guī)（一行兩會(huì)）、理財(cái)新規(guī)（銀保監(jiān)會(huì)）和交叉金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)管理辦法。其中，資管新規(guī)作為大資管行業(yè)統(tǒng)一的運(yùn)作規(guī)范指引很可能會(huì)在清明前后出臺(tái)，理財(cái)新規(guī)作為具體實(shí)施細(xì)則應(yīng)該也會(huì)相繼出來。而交叉金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)管理辦法作為2017年制定的一項(xiàng)政策短板遲遲沒有出臺(tái)，相信在大資管新規(guī)之后也離發(fā)布不遠(yuǎn)。

       資管新規(guī)與理財(cái)新規(guī)需重點(diǎn)的幾個(gè)問題分別為保本理財(cái)、凈值型理財(cái)、嵌套、同業(yè)理財(cái)是否有比例限制、估值方法、投資范圍、分級(jí)產(chǎn)品及杠桿約束、標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品定義、過度期等等。

三、2018年以來的政策文件匯總

（一）銀監(jiān)會(huì)（15個(gè)政策文件）

（二）央行（9個(gè)政策文件）

（三）銀登官網(wǎng)信息更新（共6訂）